제주항공한국실적 리뷰KRX · 089590

제주항공 3분기: 흑자 전환, 영업이익 549억원 중 약 400억원은 환율

자료 기준일2026-11-04

ray5273 · 사이트 발행 2026-11-04 · 최근 편집 2026-11-04 · 19분 · 공유 — · 댓글 —

핵심 답변

영업이익 549억원 중 약 400억원은 환율 덕이고, 순이익 2,032억원은 환율과 항공기 매각 덕이다.

별도 영업이익 549억원은 시장 예상 145억원의 3.8배다. 다만 기말 환율이 내려 외화 정비충당부채가 약 400억원 환입됐다는 것이 한화투자증권 추정이다. 이를 빼면 본업 이익은 약 150억원으로 예상과 비슷하다.⁠^[1]

중립 판정 축 5/5 · 가중 평균 +0.17 · 축별 근거

다음 확인 · 2026Q4 잠정실적 (2027년 2월 예상)

정비충당부채 환입 없이 별도 영업이익 흑자
3분기 분기보고서(11월 중순)에서 9월 말 순차입금 1조 1,500억원 이하
2027년 영업이익 컨센서스가 발표 후 증권사 추정(1,223~1,452억원) 쪽으로 상향

자료 기준일 2026-11-04 · 최근 편집 2026-11-04

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이번 실적의 판단 기준

항목	금액	성격
영업이익	549	회사 공시
정비충당부채 환입	약 400	증권사 추정, 회사 미공개
일회성 제외 영업이익	약 149	작성자 차감
영업외손익	1,579	회사 IR
당기순이익	2,032	회사 공시

출처⁠^[2]⁠^[3]

순이익 덕에 별도 자본은 5,108억원으로 늘고 부채비율은 395%로 내려왔다. 그래도 리스를 포함한 순차입금 1조 1,477억원이 시가총액 4,705억원의 2.4배다. 기업가치의 작은 차이가 주주 몫에서 크게 증폭된다.

판단 레벨: 중립 · 가중 평균 +0.17 · 판정 축 5/5

축	점수	근거
본업 이익	+1	환입 제외 약 149억원 흑자, 이익률 3.0%
이익 방향	+2	전분기 −524억원, 전년 −599억원에서 흑자 전환
현금 전환	−1	2분기 영업현금흐름 −437억원
전망 변화	+1	4곳 모두 매수, 목표가 상향·신규, 2027년 추정 상향
가격·밸류에이션 (2배)	−1	12개월 목표가 대비 −11.0%

기간	목표가	상승여력	추천
12개월 (2027년 이익)	5,200원	−11.0%	매도
24개월 (2028년 이익)	9,500원	+62.7%	강한 매수

가격 점수가 음수라 다른 축이 좋아도 최고 중립
2027년 컨센서스 1,174억원은 11월 4일 신규 추정(1,223~1,452억원)이 거의 들어가지 않은 값
증권사 목표가 중앙값 7,650원 (4곳)
계산 과정: 아래 「목표가 계산 기준」 절 · WiseReport 연간 컨센서스⁠^[4]

2026년 4분기 잠정실적(2027년 2월 예상)에서 환입 없는 별도 영업이익 흑자, 3분기 분기보고서(11월 중순)의 9월 말 순차입금 1조 1,500억원 이하, 2027년 컨센서스 상향을 확인한다.

판단 레벨 · 중립

강한 매수+1.2↑
매수+0.5~1.2
중립±0.5
매도−0.5~−1.2
강한 매도−1.2↓

판정 축: 5/5
가중 평균: +0.17
가격 상한: 없음

가격·밸류에이션 점수는 2배로 반영
가격 점수가 음수면 최고 중립 · 강한 매수는 가격 +1 이상
가격 판정 불가 또는 판정 축 3개 미만이면 판단 보류

축별 기준과 실제
축	점수	적용 기준	실제
본업 이익	+1	최악 가정에서도 흑자	별도 영업이익 549억원 − 외화 정비충당부채 환입 약 400억원(한화 추정, 하나·신한·iM은 금액 없이 언급) = 약 149억원(이익률 3.0%). 환입이 없었다면 549억원(11.2%). 최악 가정에서도 흑자지만 이익률 5% 미만 출처 · 출처 · 출처 · 출처 · 출처
이익 방향	+2	일회성 제외 기준 전분기·전년 대비 모두 개선	일회성 조정 영업이익 2025Q3 −599억원, 2026Q2 −524억원 → 2026Q3 약 149~549억원. 전분기·전년 대비 모두 흑자 전환 출처 · 출처 · 출처
현금 전환	−1	최근 분기 영업현금흐름 음수	2026Q2 별도 영업현금흐름 −437억원(투자지출 96억원). 1분기는 영업현금흐름 1,842억원·투자지출 2,355억원. 3분기는 미공시 출처 · 출처
전망 변화	+1	발표 후 증권사 전망 대부분 상향	발표 후 4곳 모두 매수·목표가 상향 또는 신규(iM 7,000→8,000원, 한화 6,500→7,500원, 하나 7,500원, 신한 7,800원 신규). 2027년 영업이익 추정 iM 1,060→1,410억원, 한화 1,380→1,450억원. 회사 수치 전망 없음 출처 · 출처 · 출처 · 출처
가격·밸류에이션 (2배 가중)	−1	−30% 이상 −10% 미만	12개월 기준 목표가 5,200원((2027년 연결 컨센서스 1,174억원 + 감가상각 1,440억원) × EV/EBITDA 6.0배 − 순차입금 11,477억원) vs 현재가 5,840원 → −11.0%. 24개월 기준 9,500원(+62.7%) 출처 · 출처 · 출처 · 출처

기간별 목표가와 추천

현재가: 5,840원 출처
배수 · EV/EBITDA: 기준 6배 보수 4.9 · 낙관 6.8
증권사 목표가 중앙값: 7,650원 4건 · 7,500 ~ 8,000

목표가 = ((영업이익 컨센서스 + 감가상각) × 배수 − 순차입금 ± 조정) ÷ 주식 수

배수: iM증권 2023~2024년 EV/EBITDA 저점 평균 4.9·평균 6.0배와 iM 목표 6.8배(2023~2024년 중상단). 감가상각은 iM 2027·2028년 EBITDA−영업이익 · 작성자 선택

기간별 목표가
기간	기준 목표가	상승여력	추천	보수~낙관	기준 이익(컨센서스)
12개월	5,200원	−11.0%	매도	1,700원 ~ 7,800원	2027년 영업이익 1,174억원 출처 + 감가상각 1,440억원 출처
24개월	9,500원	+62.7%	강한 매수	5,100원 ~ 12,700원	2028년 영업이익 1,757억원 출처 + 감가상각 1,430억원 출처

추천 구간 · 기준 목표가 상승여력 12개월 추천 = 가격·밸류에이션 점수

강한 매수+30%↑
매수+10~30%
중립±10%
매도−10~−30%
강한 매도−30%↓

목표가 가치 다리
가치 다리	값	기준
순차입금	−11,477억원	2026년 6월 말 연결 · 차입금 4,548 + 리스부채 8,857 − 현금 1,911 − 단기금융자산 17억원 출처
주식 수	80,571,111주	출처

전체 채점 기준 보기

전체 채점 기준
축	+2	+1	0	−1	−2
본업 이익	일회성·보조금 제외 영업이익이 최악 가정에서도 흑자, 이익률 5% 이상	최악 가정에서도 흑자	추정 범위가 0을 걸침	최선 가정에서도 적자	최선 가정에서도 적자이고 전분기보다 확대
이익 방향	일회성 제외 기준 전분기·전년 대비 모두 개선	한쪽 개선, 다른 쪽 비슷	엇갈리거나 비슷	한쪽 악화, 다른 쪽 비슷	전분기·전년 대비 모두 악화
현금 전환	최근 2개 분기 잉여현금흐름 모두 양수	최근 분기 잉여현금흐름 양수	영업현금흐름 양수, 잉여현금흐름 음수	최근 분기 영업현금흐름 음수	최근 2개 분기 영업현금흐름 모두 음수
전망 변화	발표 후 증권사 전망 대부분 상향, 회사 전망도 개선	발표 후 증권사 전망 대부분 상향	상향·하향이 엇갈림	발표 후 증권사 전망 대부분 하향	대부분 하향, 회사 전망도 악화
가격·밸류에이션 (2배 가중)	12개월 기준 목표가 대비 상승여력 +30% 이상	+10% 이상 +30% 미만	−10% 이상 +10% 미만	−30% 이상 −10% 미만	−30% 미만 또는 목표 시점 지분가치 음수

작성자의 기준일 판단이며 투자 권유가 아닙니다. 가격과 실적이 바뀌면 다음 리뷰에서 다시 채점합니다.

이 글을 읽는 법

회사 공시 수치, 회사 IR·보도자료, 증권사 추정, 작성자 계산을 구분해 표시한다. 작성자 계산은 회사 전망이 아니다.
실적은 별도, 목표가는 연결 기준이다. 제주항공은 자회사가 작아 두 기준의 차이가 작다(6월 말 자본 별도 2,118억원, 연결 2,394억원).
확인하지 못한 값은 비워 둔다. 빈 값은 0이 아니며 추정으로 채우지 않는다.
발표 후에 나온 자료는 발표 전 예상에 소급하지 않는다.

발표 전 기대와 결과의 시간 구분

자료 기준과 확인 범위 · 2026-11-04

실적은 제주항공 별도 잠정치다. 연결 3분기 실적은 11월 중순 분기보고서에서 나온다. 과거 분기는 각 잠정공시 원문 값이며, 2025Q1·2025Q2·2025Q3·2025Q4는 다음 공시의 비교 열에서 읽었다. 2024Q4는 별도 잠정공시가 없어 2024 사업보고서 연간값에서 3분기 누적을 뺐다(감사 후 값).
시장 예상은 FnGuide 별도 기준 과거 시계열의 10/30 주간 관측점(잠정실적 전 마지막)이며 발표직전(E) 표와 같다. 기여 증권사 수는 공개되지 않는다. 신한·iM은 연결 컨센서스 65억원을 인용해 서프라이즈 폭이 다르게 보인다.
정비충당부채 환입은 회사가 금액을 밝히지 않았다. 약 400억원은 한화투자증권 추정이고 하나·신한·iM은 금액 없이 언급했다. 항공기 처분이익·외화환산이익도 회사 금액 미공개이며 신한 2026년 추정(외화환산이익 1,506억원, 자산처분이익 566억원)만 있다.
현금흐름은 DART 정기보고서의 별도 누적값을 분기로 차감했다. 3분기는 분기보고서 제출 전이라 비웠다. 리스부채 원금 상환은 재무활동이라 투자지출에 들어가지 않는다.
목표가는 6월 말 연결 순차입금(리스 포함)을 쓴다. 9월 신종자본차입 1,000억원 중 900억원이 차입금 상환용이라 전체 청구권은 그대로이고, 9월 항공기 매각대금(1,447억원)은 하반기 신규기 투자와 상쇄되는 것으로 보아 더하지 않았다(증권사 2026년 말 순차입금 추정 신한 1조 1,177억원·iM 1조 1,330억원). 2027년 컨센서스(1,174억원)는 11/04 보고서 4건의 신규 추정(1,223~1,452억원)을 거의 반영하지 않은 값이다.

2026-Q3 · 별도 K-IFRS · 분기 · 억원. 차이는 실제 − 예상(억원 차이 먼저), 비율의 분모는 예상의 절댓값입니다. 비율이 100%를 넘으면 낮은 기저를 함께 표시합니다.

작성자 예상 · 사전 추정 없음. 비교는 시장 예상 기준입니다.

실적 비교표
지표	시장 예상	실제	시장 대비
매출액	5,230	4,896	-334 -6.39%
영업이익	145	549	+404 +278.62% · 낮은 기저
당기순이익	1,270	2,032	+762 +60%

시장 예상 · 2026-10-30 기준 · 추정 · FnGuide CompanyWise · 10/30 과거 컨센서스(별도) (2026-10-30)
실제 · 2026-11-03 공개 · 잠정 · DART 제주항공 별도 잠정실적 2026-11-03 · 원문 확인 (2026-11-03)

차이의 원인과 비교 기준

매출액 · 국제선 공급(ASK)을 12.3% 줄인 대신 탑승률 90.5%(+7.2%p)와 운임(Yield 89원, +39.1%)이 올랐다. 예상보다 낮은 이유는 증권사 보고서에도 따로 설명이 없다.
영업이익 · 유류비가 전분기보다 10~14% 줄고 유류할증료는 올랐다. 기말 환율이 약 12% 내려 외화 정비충당부채 환입 약 400억원(한화 추정)이 생겼다. 이를 빼면 약 150억원으로 예상과 비슷하다.
당기순이익 · 영업외손익 약 1,579억원(세전이익−영업이익)에 외화환산이익과 B737-800 3대 처분이익이 들어갔다(회사 IR). 영업 성과가 아니며 환율이 오르면 외화환산이익은 되돌아간다.

비교 기준은 잠정실적(11월 3일 16시) 전 마지막 관측인 FnGuide 별도 기준 10월 30일 컨센서스다. 발표직전(E) 표와 값이 같다.⁠^[5]

지표	시장 예상 (10/30)	실제	차이
매출액	5,230	4,896	−334 (−6.4%)
영업이익	145	549	+404
당기순이익	1,270	2,032	+762 (+60.0%)

영업이익 초과: 차이 404억원은 정비충당부채 환입 추정(약 400억원)과 크기가 거의 같다.
예상의 급변: 별도 영업이익 예상은 10월 16일 −165억원에서 23일 +120억원, 30일 +145억원으로 2주 사이 흑자로 바뀌었다.
집계 차이: 신한·iM은 연결 컨센서스 65억원을 인용해 "8배 이상"이라고 쓴다. 같은 10월 30일 연결 관측값은 매출 5,346.6억원, 영업이익 65.2억원이다.

작성자 사전 추정은 없다. 이번에 세운 조건은 다음 분기부터 검증한다.

발표는 장 마감 뒤였다. 주가는 발표 전 이틀 동안 먼저 올랐고 발표 다음 날은 거의 그대로였다.

날짜	종가	메모
2026-10-30	5,390원	직전 주 마지막 거래일
2026-11-02	5,780원	+7.2%
2026-11-03	5,880원	발표일(16시 공시), 장중 고가 6,880원
2026-11-04	5,840원	기준일, −0.7%

출처⁠^[6]

실적 차이의 원인 분해

DART 별도 잠정실적 원문 기준이다.⁠^[1]

지표	2025Q3	2026Q2	2026Q3
매출액	3,704	4,417	4,896
영업이익	−599	−524	549
세전이익	−837	−530	2,128
당기순이익	−648	−514	2,032

전년 동기 대비: 매출 +1,192억원(+32.2%), 영업이익 +1,148억원(흑자 전환)
전분기 대비: 매출 +479억원(+10.8%), 영업이익 +1,073억원(흑자 전환)

매출 32% 증가는 공급이 아니라 운임이다

회사 IR 7쪽(운항 현황)과 2쪽(매출 구성)의 별도 기준 지표다.⁠^[3]⁠^[7]

지표	2025Q3	2026Q3	변화
국제선 ASK(천석km)	5,235,367	4,589,352	−12.3%
국제선 RPK(천인km)	4,369,653	4,141,889	−5.2%
국제선 탑승률	83.3%	90.5%	+7.2%p
국제선 Yield(원/km)	64	89	+39.1%
여객매출	3,361	4,500	+33.9%
부가매출	343	396	+15.5%

국제선 공급을 12% 줄였는데 매출은 33% 늘었다. 하나증권은 중국·일본 노선 매출이 각각 65%·60% 늘고 동남아 노선은 줄었다고 적는다. 신한은 3분기 여객 매출의 48%가 일본·중국에서 나왔다고 쓴다.⁠^[8]⁠^[9]

영업이익의 비용 쪽

항목	내용	출처
매출원가	3,873억원, 전년 3,874억원과 같음. 판관비 474억원(+10.5%)	회사 IR 8쪽
유류비	유류 단가 전분기 대비 약 −5%, 연료유류비 약 −10%. 적용 유류할증료는 약 1.5배	한화
유류비	3분기 연료비 약 1,730억원(전분기 대비 −14%), 항공유 153달러/배럴	iM
정비충당부채	기말 환율 약 12% 하락 → 외화 정비부채 회계상 이익 약 400억원	한화
정비충당부채	환율 하락에 따른 환입 언급, 금액 없음	하나·신한·iM
단위 원가	구매기 비중이 보유 기단의 1/3로 늘어 원가 부담 완화	한화
총비용	전년 대비 +1%에 그침	하나

한화투자증권은 "정비 관련 일회성 요인이 지난 3분기 영업이익 서프라이즈에 가장 크게 기여"했다고 적는다. 환입을 빼면 3분기 영업이익은 약 149억원, 이익률 약 3.0%다 [계산]. 성수기 분기라 연간 이익률로 그대로 늘려 읽지 않는다.

정비충당부채는 반대 방향으로도 움직인다. 2분기는 환율이 올라 충당부채가 늘었을 가능성이 있고, 그렇다면 2분기 본업은 −524억원보다 나았다. 회사가 분기별 금액을 공개하지 않아 2분기 값은 조정하지 않았다.

순이익 2,032억원의 정체

항목	금액	출처
영업이익	549	회사 공시
영업외손익	+1,579	회사 IR
세전이익	2,128	회사 공시
법인세	−96	회사 IR
당기순이익	2,032	회사 공시

회사 설명: "외화환산이익 및 항공기 처분이익 반영에 따라 당기순이익 2,032억 원 달성." 금액은 나누지 않았다.⁠^[3]
항공기 처분: B737-800NG 3대를 Air Peace에 1,447억원에 팔았고 9월 11일 거래가 끝났다. 처분이익은 장부가와의 차이라 매각대금보다 작다.⁠^[10]
신한 2026년 연간 추정: 외화환산이익 1,506억원, 자산처분이익 566억원. 분기 금액이 아니라 연간 추정이다.

최근 8분기 핵심 지표

실제와 추정은 구분하며, 빈 값은 0이 아닙니다. 누적 현금흐름을 분기 손익과 직접 비교하지 않습니다.