LG에너지솔루션한국실적 리뷰KRX · 373220

LG에너지솔루션 3분기: 보조금 빼도 흑자, 보상금과 순손실이 남았다

자료 기준일2026-11-03

ray5273 · 사이트 발행 2026-11-03 · 최근 편집 2026-11-03 · 17분 · 공유 — · 댓글 —

핵심 답변

보조금을 빼도 영업흑자였지만 보상금과 순손실이 남았다.

영업이익 7,560억원은 시장 예상 3,217억원보다 4,343억원 많았고, 북미 생산 보조금 4,169억원을 빼도 3,391억원 흑자다. 보조금 제외 기준으로는 4개 분기 만의 흑자다. 2026년 3분기 연결 잠정 매출은 96,434억원이다.⁠^[1]

매도 판정 축 5/5 · 가중 평균 −0.50 · 축별 근거

다음 확인 · 2026Q4 잠정실적 (2027년 1월 예상)

보조금·보상금 제외 영업이익 흑자
ESS 출하 전분기 대비 약 40% 증가
영업외손실 축소와 차입금 감소

자료 기준일 2026-11-03 · 최근 편집 2026-11-03

이 글의 목차원하는 부분으로 바로 이동19

이번 실적의 판단 기준

다만 회사는 고객의 "일회성 물량 보상금"이 반영됐다고만 밝혔고 금액은 공개하지 않았다. 증권사 추정은 3,000~4,000억원이다. 이를 빼면 보조금 제외 영업이익은 약 −600억원에서 +400억원 사이로 손익분기점 근처다.⁠^[2]

같은 분기 당기순이익은 −2,969억원이다. 외화채 관련 파생상품 평가손실, 이자비용, 소형 IT용 파우치 자산 손상으로 영업외손실이 9,872억원 났다.⁠^[3]

판단 레벨: 매도 · 가중 평균 −0.50 · 판정 축 5/5

축	점수	근거
본업 이익	0	보조금·보상금 제외 −609~+391억원, 0을 걸침
이익 방향	0	전분기 대비 개선, 전년 대비 악화
현금 전환	0	2분기 영업현금 +254억원, 잉여현금 −16,211억원
전망 변화	+1	잠정실적 후 목표가·2027년 이익 전망 상향
가격·밸류에이션 (2배)	−2	12개월 목표가 대비 −45.2%

기간	목표가	상승여력	추천
12개월 (2027년 이익)	186,700원	−45.2%	강한 매도
24개월 (2028년 이익)	383,800원	+12.6%	매수

현재 가격은 2028년 이익을 상당 부분 먼저 반영
증권사 목표가 중앙값 515,000원 (6건)
계산 과정: 아래 「목표가 계산 기준」 절 · WiseReport 연간 컨센서스⁠^[4]

2026년 4분기 잠정실적(2027년 1월 예상)에서 보조금·보상금 없는 영업이익 흑자, ESS 출하 약 40% 증가, 영업외손실 축소와 차입금 감소를 확인한다.

판단 레벨 · 매도

강한 매수+1.2↑
매수+0.5~1.2
중립±0.5
매도−0.5~−1.2
강한 매도−1.2↓

판정 축: 5/5
가중 평균: −0.50
가격 상한: 없음

가격·밸류에이션 점수는 2배로 반영
가격 점수가 음수면 최고 중립 · 강한 매수는 가격 +1 이상
가격 판정 불가 또는 판정 축 3개 미만이면 판단 보류

축별 기준과 실제
축	점수	적용 기준	실제
본업 이익	0	추정 범위가 0을 걸침	보조금 제외 3,391억원 − 보상금 추정 3,000~4,000억원 = −609~+391억원 출처 · 출처 · 출처
이익 방향	0	엇갈리거나 비슷	보조금 제외 영업이익 2025Q3 2,358 → 2026Q2 −1,277 → 2026Q3 −609~+391억원. 전분기 대비 개선, 전년 대비 악화 (2025Q3 일회성 여부 미확인) 출처 · 출처
현금 전환	0	영업현금흐름 양수, 잉여현금흐름 음수	2026Q2 영업현금흐름 254억원, 투자지출 16,465억원 → 잉여현금흐름 −16,211억원. 1분기 영업현금흐름 −3,163억원. 3분기는 미공시 출처
전망 변화	+1	발표 후 증권사 전망 대부분 상향	잠정실적 후 6건 모두 매수. 삼성(46→50만원)·유진(+13%) 목표가 상향, 삼성 2027년 영업이익 4.13조원(+228%). 회사는 4분기 수익성 일부 둔화를 예고하고 2027년 수치는 미제시 출처 · 출처 · 출처
가격·밸류에이션 (2배 가중)	−2	−30% 미만 또는 목표 시점 지분가치 음수	12개월 기준 목표가 186,700원(2027년 컨센서스 36,794억원 × 20배, 비지배지분 차감) vs 현재가 341,000원 → −45.2%. 24개월 기준 383,800원(+12.6%) 출처 · 출처 · 출처

기간별 목표가와 추천

현재가: 341,000원 출처
배수 · EV/영업이익: 기준 20배 보수 15 · 낙관 30
증권사 목표가 중앙값: 515,000원 6건 · 480,000 ~ 560,000

목표가 = (영업이익 컨센서스 × 배수 − 순차입금 ± 조정) ÷ 주식 수

배수: 작성자 선택 · 기준 20배는 계산기와 같은 값 · 시장 배수로 검증 안 됨

기간별 목표가
기간	기준 목표가	상승여력	추천	보수~낙관	기준 이익(컨센서스)
12개월	186,700원	−45.2%	강한 매도	108,100원 ~ 344,000원	2027년 영업이익 36,794억원 출처
24개월	383,800원	+12.6%	매수	255,900원 ~ 639,600원	2028년 영업이익 59,854억원 출처

추천 구간 · 기준 목표가 상승여력 12개월 추천 = 가격·밸류에이션 점수

강한 매수+30%↑
매수+10~30%
중립±10%
매도−10~−30%
강한 매도−30%↓

목표가 가치 다리
가치 다리	값	기준
순차입금	−219,531억원	2026년 6월 말 잔액 출처
비지배지분(6월 말 장부가)	−79,445억원	출처
주식 수	234,000,000주	출처

전체 채점 기준 보기

전체 채점 기준
축	+2	+1	0	−1	−2
본업 이익	일회성·보조금 제외 영업이익이 최악 가정에서도 흑자, 이익률 5% 이상	최악 가정에서도 흑자	추정 범위가 0을 걸침	최선 가정에서도 적자	최선 가정에서도 적자이고 전분기보다 확대
이익 방향	일회성 제외 기준 전분기·전년 대비 모두 개선	한쪽 개선, 다른 쪽 비슷	엇갈리거나 비슷	한쪽 악화, 다른 쪽 비슷	전분기·전년 대비 모두 악화
현금 전환	최근 2개 분기 잉여현금흐름 모두 양수	최근 분기 잉여현금흐름 양수	영업현금흐름 양수, 잉여현금흐름 음수	최근 분기 영업현금흐름 음수	최근 2개 분기 영업현금흐름 모두 음수
전망 변화	발표 후 증권사 전망 대부분 상향, 회사 전망도 개선	발표 후 증권사 전망 대부분 상향	상향·하향이 엇갈림	발표 후 증권사 전망 대부분 하향	대부분 하향, 회사 전망도 악화
가격·밸류에이션 (2배 가중)	12개월 기준 목표가 대비 상승여력 +30% 이상	+10% 이상 +30% 미만	−10% 이상 +10% 미만	−30% 이상 −10% 미만	−30% 미만 또는 목표 시점 지분가치 음수

작성자의 기준일 판단이며 투자 권유가 아닙니다. 가격과 실적이 바뀌면 다음 리뷰에서 다시 채점합니다.

이 글을 읽는 법

회사 공시 수치, 회사 설명을 전한 콜 기록, 증권사 추정, 작성자 계산을 구분해 표시한다. 작성자 계산은 회사 전망이 아니다.
확인하지 못한 값은 비워 둔다. 빈 값은 0이 아니며 추정으로 채우지 않는다.
수주 GWh·생산능력·양산 목표는 확정 매출이 아니다.
발표 후에 나온 자료는 발표 전 예상에 소급하지 않는다. 잠정실적(10월 8일)과 콜(11월 3일) 사이에 나온 보고서는 발표 후 의견이다.

발표 전 기대와 결과의 시간 구분

자료 기준과 확인 범위 · 2026-11-03

2026Q3 매출·영업이익은 2026-10-08 DART 잠정실적, 순이익은 2026-11-03 기재정정 원문이다. 2025Q1~2026Q2는 보조금을 매출에 포함한 새 기준 재작성값이고, 2024Q4 매출만 당시 매출에 보조금을 더해 환산했다.
시장 예상은 FnGuide 과거 시계열의 10/02 주간 관측점(잠정실적 전 마지막)이다. 발표직전(E) 표의 영업이익 3,264.2억원과 47억원 다르다. 최근 3개월 증권사 추정치 평균이고 기여 증권사 수는 공개되지 않는다.
현금흐름은 DART 정기보고서 누적값을 분기로 차감했다. 3분기 분기보고서 제출 전이라 3분기 현금흐름은 비워 두었다. 빈 값은 0이 아니다.
보상금 금액과 영업외손실 항목별 금액은 회사가 공개하지 않았다. 순차입금은 2026년 6월 말 잔액이며 비지배지분(79,445억원)을 가치 계산에 넣지 않았다.

2026-Q3 · 연결 K-IFRS · 분기 · 억원. 차이는 실제 − 예상(억원 차이 먼저), 비율의 분모는 예상의 절댓값입니다. 비율이 100%를 넘으면 낮은 기저를 함께 표시합니다.

작성자 예상 · 사전 추정 없음. 비교는 시장 예상 기준입니다.

실적 비교표
지표	시장 예상	실제	시장 대비
매출액	88,256.94	96,434	+8,177.06 +9.27%
영업이익	3,216.67	7,560	+4,343.33 +135.03% · 낮은 기저
지배주주 순이익	1,767.2	잠정공시에 지배주주 순이익 미기재 · 전체 당기순이익은 −2,969억원	비교 불가

시장 예상 · 2026-10-02 기준 · 추정 · FnGuide CompanyWise · 10/02 과거 컨센서스 (2026-10-02)
실제 · 2026-10-08 공개 · 잠정 · DART 연결 잠정실적 2026-10-08 · 원문 확인 (2026-10-08)

차이의 원인과 비교 기준

매출액 · 보조금 포함 표시 기준. 보조금 제외 매출은 92,265억원이다. ESS 출하 증가와 보상금이 반영됐다.
영업이익 · 보조금 4,169억원 포함. 보조금 제외 3,391억원에서 보상금(증권사 추정 3,000~4,000억원)을 빼면 손익분기점 근처다.
지배주주 순이익 · 영업외손실 9,872억원(파생상품 평가손실·이자비용·자산 손상)으로 전체 순이익은 적자다. 지배주주 기준 실제값은 분기보고서에서 확인한다.

영업이익은 시장 예상보다 4,343억원 많았다(+135%). 비교 기준은 잠정실적 공시 전 마지막 관측인 FnGuide 10월 2일 컨센서스 3,217억원이다. 비율이 큰 것은 예상치가 보조금을 포함해도 작았기 때문이다. 금액으로 보면 차이의 대부분은 보상금 추정치(3,000~4,000억원)로 설명된다.⁠^[5]

매출은 예상 88,257억원보다 8,177억원(9.3%) 많았다. 회사는 2026년 1분기부터 보조금을 매출에 포함해 표시하므로 컨센서스도 같은 기준으로 본다.

FnGuide의 발표직전 표는 영업이익 예상을 3,264억원으로 적는다. 10월 2일 시계열 값과 47억원 다르며, 신한·IBK 보고서는 3,264억원을, 삼성·iM 보고서는 3,217억원을 인용한다. 날짜가 명시된 시계열 값을 비교에 썼다. 하나증권이 인용한 3,640억원은 다른 집계로 보이며 평균 내지 않았다.

지배주주 순이익 예상은 1,767억원이었지만 회사는 지배주주 순이익을 잠정공시에 적지 않았다. 전체 당기순이익 −2,969억원과 지배주주 기준 예상을 직접 비교하지 않는다.

작성자 사전 추정은 없다. 이번에 세운 조건은 다음 분기부터 검증한다.

실적 차이의 원인 분해

DART 잠정실적 원문 기준이다. 비교 기간도 보조금을 매출에 포함하는 새 기준으로 재작성됐다.⁠^[1]

지표	2025Q3	2026Q2	2026Q3
매출액	60,654	75,602	96,434
영업이익	6,013	1,133	7,560
보조금 제외 영업이익	2,358	−1,277	3,391
당기순이익	5,361	−3,286	−2,969

전년 동기 대비: 영업이익 +1,547억원(+25.7%), 보조금 제외 +1,033억원
전분기 대비: 영업이익 +6,427억원(+567.3%), 보조금 제외 +4,668억원

보조금 제외 영업이익은 각 분기 공시 원문의 회사 표시값이다.⁠^[6]

전분기 대비 4,668억원(보조금 제외)은 어디서 왔나

회사가 콜에서 든 요인은 ESS 출하의 큰 폭 증가(전분기 대비 60% 이상), 폴란드 공장 가동률 개선, 원통형 물량 지속, 일회성 보상금이다. 사업부별 이익은 공개하지 않았다.⁠^[2]

항목	금액	출처
보조금 제외 영업이익 증가	4,668	회사 공시 차감
그중 보상금	3,000~4,000 추정	증권사 추정. 회사 미공개
나머지(ESS·EV·원통형 개선)	668~1,668	작성자 차감

보상금의 상대방도 증권사마다 다르게 본다. 신한투자증권은 북미 고객사의 물량 미인수와 JV 계획 변경, iM증권은 Stellantis 캐나다 합작법인 종료를 든다. 회사 공시가 없으므로 상대방과 금액을 확정하지 않는다.

순이익이 적자인 이유

영업이익 7,560억원에서 세전손실 −2,312억원까지 9,872억원이 영업외에서 빠졌다. 회사는 원화 강세로 외화차입금 환산이익이 났지만 외화채 관련 파생상품 평가손실, 이자비용, 소형 IT용 파우치 자산 손상이 더 컸다고 설명했다. 항목별 금액은 공개하지 않았다.

자산 손상은 반복되지 않을 수 있지만 이자비용은 차입금이 줄 때까지 이어진다. 3분기 분기보고서에서 항목별 금액을 확인한다.

최근 8분기 핵심 지표

실제와 추정은 구분하며, 빈 값은 0이 아닙니다. 누적 현금흐름을 분기 손익과 직접 비교하지 않습니다.