삼성SDI한국실적 리뷰KRX · 006400

삼성SDI 3분기: 컨센서스 두 배, 본업 흑자는 검증 대기

자료 기준일2026-11-03

ray5273 · 사이트 발행 2026-11-03 · 최근 편집 2026-11-03 · 20분 · 공유 — · 댓글 —

핵심 답변

영업이익은 예상의 두 배였지만 본업 흑자는 아직 확인 전이다.

영업이익 4,078억원은 시장 예상 1,913억원보다 2,165억원 많았다. 이 차이의 대부분은 반복되지 않는 항목으로 설명된다.

중립 판정 축 5/5 · 가중 평균 −0.17 · 축별 근거

다음 확인 · 2026Q4 잠정실적 (2027년 1월 예상)

AMPC·일회성 제외 영업이익 흑자
미국 LFP ESS 출하와 AMPC 동반 증가
3·4분기 영업현금흐름 양수

자료 기준일 2026-11-03 · 최근 편집 2026-11-03

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이번 실적의 판단 기준

2026년 3분기 연결 잠정 매출은 46,856억원, 영업이익은 4,078억원, 지배주주 순이익은 2,946억원이다. 매출과 영업이익에는 미국 생산세액공제(AMPC) 1,225억원이 들어 있다.⁠^[1]

회사는 배터리 실적 개선 요인에 고객 보상금을 포함했지만 금액은 공개하지 않았다. 증권사들은 보상금을 3,000~5,000억원, ESS·소형 충당금을 약 1,500억원으로 추정한다. 순효과 추정은 2,500억원에서 4,000억원까지 벌어져 있다.⁠^[2]⁠^[3]

AMPC와 일회성 순효과를 모두 빼면 본업 영업이익은 증권사 추정 범위 안에서 약 −1,150억원에서 +350억원 사이다. 흑자 전환을 단정할 수 없는 구간이다.

판단 레벨: 중립 · 가중 평균 −0.17 · 판정 축 5/5

축	점수	근거
본업 이익	0	AMPC·일회성 제외 −1,147~+353억원, 0을 걸침
이익 방향	0	전년 대비 개선, 전분기 대비 악화 또는 비슷
현금 전환	0	2분기 영업현금 +242억원, 잉여현금 −5,196억원
전망 변화	+1	발표 후 목표가·2027년 이익 전망 상향
가격·밸류에이션 (2배)	−1	12개월 목표가 대비 −27.4%

기간	목표가	상승여력	추천
12개월 (2027년 이익)	360,500원	−27.4%	매도
24개월 (2028년 이익)	664,400원	+33.8%	강한 매수

가격 점수가 음수라 다른 축이 좋아져도 최고 중립
증권사 목표가 중앙값 800,000원 (10건)
계산 과정: 아래 「목표가 계산 기준」 절 · WiseReport 연간 컨센서스⁠^[4]

2026년 4분기 잠정실적(2027년 1월 예상)에서 보상금·충당금 없는 영업이익 흑자, 미국 LFP ESS 출하에 따른 AMPC 증가, 분기 영업현금흐름 양수를 확인한다.

판단 레벨 · 중립

강한 매수+1.2↑
매수+0.5~1.2
중립±0.5
매도−0.5~−1.2
강한 매도−1.2↓

판정 축: 5/5
가중 평균: −0.17
가격 상한: 없음

가격·밸류에이션 점수는 2배로 반영
가격 점수가 음수면 최고 중립 · 강한 매수는 가격 +1 이상
가격 판정 불가 또는 판정 축 3개 미만이면 판단 보류

축별 기준과 실제
축	점수	적용 기준	실제
본업 이익	0	추정 범위가 0을 걸침	AMPC·일회성 제외 영업이익 −1,147~+353억원 (일회성 순효과 증권사 추정 2,500~4,000억원) 출처 · 출처 · 출처
이익 방향	0	엇갈리거나 비슷	AMPC 제외 영업이익 2025Q3 −6,108 → 2026Q2 961 → 2026Q3 −1,147~+353억원. 전년 대비 개선, 전분기 대비 악화 또는 비슷 (2분기 일회성은 미확인) 출처
현금 전환	0	영업현금흐름 양수, 잉여현금흐름 음수	2026Q2 영업현금흐름 242억원, 투자지출 5,438억원 → 잉여현금흐름 −5,196억원. 3분기는 미공시 출처
전망 변화	+1	발표 후 증권사 전망 대부분 상향	발표 후 10건 모두 매수. 대신(75만원)·유진(70만원) 목표가 상향, 미래에셋 2027·2028년 영업이익 전망 2배. 회사는 4분기 흑자 기조만 언급하고 2027년 수치는 미제시 출처 · 출처 · 출처 · 출처
가격·밸류에이션 (2배 가중)	−1	−30% 이상 −10% 미만	12개월 기준 목표가 360,500원(2027년 컨센서스 15,253억원 × 20배) vs 현재가 496,500원 → −27.4%. 24개월 기준 664,400원(+33.8%) 출처 · 출처 · 출처 · 출처

기간별 목표가와 추천

현재가: 496,500원 출처
배수 · EV/영업이익: 기준 20배 보수 15 · 낙관 30
증권사 목표가 중앙값: 800,000원 10건 · 667,000 ~ 1,000,000

목표가 = (영업이익 컨센서스 × 배수 − 순차입금 ± 조정) ÷ 주식 수

배수: 작성자 선택 · 기준 20배는 계산기와 같은 값 · 시장 배수로 검증 안 됨

기간별 목표가
기간	기준 목표가	상승여력	추천	보수~낙관	기준 이익(컨센서스)
12개월	360,500원	−27.4%	매도	265,900원 ~ 549,800원	2027년 영업이익 15,253억원 출처
24개월	664,400원	+33.8%	강한 매수	493,800원 ~ 1,005,600원	2028년 영업이익 27,497억원 출처

추천 구간 · 기준 목표가 상승여력 12개월 추천 = 가격·밸류에이션 점수

강한 매수+30%↑
매수+10~30%
중립±10%
매도−10~−30%
강한 매도−30%↓

목표가 가치 다리
가치 다리	값	기준
순차입금	−61,554억원	6월 말 106,054억원에서 8월 지분 매각 대금 44,500억원 차감 · 작성자 조건값 출처
삼성디스플레이 잔여 지분 10.22%(대신증권 평가)	+47,000억원	출처
주식 수	80,585,530주	출처

전체 채점 기준 보기

전체 채점 기준
축	+2	+1	0	−1	−2
본업 이익	일회성·보조금 제외 영업이익이 최악 가정에서도 흑자, 이익률 5% 이상	최악 가정에서도 흑자	추정 범위가 0을 걸침	최선 가정에서도 적자	최선 가정에서도 적자이고 전분기보다 확대
이익 방향	일회성 제외 기준 전분기·전년 대비 모두 개선	한쪽 개선, 다른 쪽 비슷	엇갈리거나 비슷	한쪽 악화, 다른 쪽 비슷	전분기·전년 대비 모두 악화
현금 전환	최근 2개 분기 잉여현금흐름 모두 양수	최근 분기 잉여현금흐름 양수	영업현금흐름 양수, 잉여현금흐름 음수	최근 분기 영업현금흐름 음수	최근 2개 분기 영업현금흐름 모두 음수
전망 변화	발표 후 증권사 전망 대부분 상향, 회사 전망도 개선	발표 후 증권사 전망 대부분 상향	상향·하향이 엇갈림	발표 후 증권사 전망 대부분 하향	대부분 하향, 회사 전망도 악화
가격·밸류에이션 (2배 가중)	12개월 기준 목표가 대비 상승여력 +30% 이상	+10% 이상 +30% 미만	−10% 이상 +10% 미만	−30% 이상 −10% 미만	−30% 미만 또는 목표 시점 지분가치 음수

작성자의 기준일 판단이며 투자 권유가 아닙니다. 가격과 실적이 바뀌면 다음 리뷰에서 다시 채점합니다.

이 글을 읽는 법

회사 공시 수치, 회사 설명을 전한 콜 기록, 증권사 추정, 작성자 계산을 구분해 표시한다. 작성자 계산은 회사 전망이 아니다.
확인하지 못한 값은 비워 둔다. 빈 값은 0이 아니며 추정으로 채우지 않는다.
수주 규모·생산능력·양산 목표는 확정 매출이 아니다.
발표 후에 나온 자료는 발표 전 예상에 소급하지 않는다.

발표 전 기대와 결과의 시간 구분

자료 기준과 확인 범위 · 2026-11-03

이번 분기와 2025Q3·2026Q2 수치는 2026-10-29 DART 잠정실적 원문(새 표시 기준)이다. 나머지 과거 매출은 당시 공시 매출에 같은 공시의 AMPC를 더해 새 기준으로 환산했다. 영업이익은 기준 변경과 무관하다.
시장 예상은 FnGuide 과거 시계열의 10/23 주간 관측점(발표 전 마지막)이며 발표직전(E) 표와 일치한다. 최근 3개월 증권사 추정치 평균이고 기여 증권사 수는 공개되지 않는다. 매출 예상이 AMPC 포함 기준인지는 제공자가 밝히지 않았다.
현금흐름은 DART 정기보고서 누적값을 분기로 차감했다. 3분기 분기보고서 제출 전이라 3분기 현금흐름은 비워 두었다. 빈 값은 0이 아니다.
보상금·충당금 금액은 회사가 공개하지 않았다. 표의 범위는 증권사 추정이다. 순차입금은 2026년 6월 말 잔액이며 8월 지분 매각 대금(약 4.45조원)을 반영하지 않는다.

2026-Q3 · 연결 K-IFRS · 분기 · 억원. 차이는 실제 − 예상(억원 차이 먼저), 비율의 분모는 예상의 절댓값입니다. 비율이 100%를 넘으면 낮은 기저를 함께 표시합니다.

작성자 예상 · 사전 추정 없음. 비교는 시장 예상 기준입니다.

실적 비교표
지표	시장 예상	실제	시장 대비
매출액	40,387.63	46,856	+6,468.37 +16.02%
영업이익	1,912.58	4,078	+2,165.42 +113.22% · 낮은 기저
지배주주 순이익	6,413.38	2,946	-3,467.38 -54.06%

시장 예상 · 2026-10-23 기준 · 추정 · FnGuide CompanyWise · 10/23 과거 컨센서스 (2026-10-23)
실제 · 2026-10-29 공개 · 잠정 · DART 연결 잠정실적 2026-10-29 · 원문 확인 (2026-10-29)

차이의 원인과 비교 기준

매출액 · 이번 분기부터 AMPC 1,225억원을 매출에 포함해 표시한다. 이전 기준이면 실제 45,631억원, 차이 +5,243억원이다.
영업이익 · AMPC 1,225억원과 고객 보상금·ESS 충당금 순효과(증권사 추정 2,500~4,000억원)를 분리해야 본업 이익을 판단할 수 있다.
지배주주 순이익 · 예상치는 10월 초 지분 매각 이후 크게 올랐다. 차이 원인은 회사가 밝히지 않았다. 전체 당기순이익 3,422억원과 구분한다.

영업이익은 시장 예상보다 2,165억원 많았다(+113%). 비교 기준은 발표 전 마지막 관측인 FnGuide 10월 23일 컨센서스 1,913억원이다. 비율이 100%를 넘은 것은 예상치가 작았기 때문이고, 금액 차이 2,165억원은 일회성 순효과 추정치(2,500~4,000억원)보다 작다.⁠^[5]

매출 예상은 40,388억원이고 실제는 46,856억원이다. 다만 회사는 이번 분기부터 AMPC를 매출에 넣는 방식으로 표시를 바꿨다. 이전 기준으로 낸 예상과 비교하면 같은 기준의 실제는 AMPC를 뺀 45,631억원이고, 차이는 6,468억원이 아니라 5,243억원이다. 컨센서스가 어느 기준인지 제공자가 밝히지 않아 두 값을 함께 둔다.⁠^[1]

지배주주 순이익은 예상 6,413억원에 실제 2,946억원으로 3,467억원 적었다. 예상치는 10월 2일 1,896억원에서 10월 8일 6,107억원으로 한 번에 올랐다. 8월 삼성디스플레이 지분 매각 이후의 변화다. 매각 관련 손익을 어떻게 반영할지에 대한 추정 차이로 보이지만 회사가 순이익 차이의 원인을 밝히지 않아 확정하지 않는다.⁠^[6]

개별 증권사 예상은 따로 본다

DS투자증권은 10월 8일 프리뷰에서 영업이익 2,575억원을 예상했고, GM 합작법인(시너지셀즈) 지분 인수 정산이익 약 1,500억원을 미리 넣었다. 실적은 이보다도 1,503억원 많았다.⁠^[7]

신한투자증권은 10월 14일 3분기 서프라이즈를 GM JV 종료 정산금에 따른 일회성으로 미리 짚었다. 두 보고서 모두 FnGuide 평균과 시점·표본이 달라 평균 내지 않았다.⁠^[8]

작성자 사전 추정은 없다. 이번에 세운 조건은 다음 분기부터 검증한다.

실적 차이의 원인 분해

DART 잠정실적 원문 기준이다. 이번 분기 공시는 비교 기간도 새 표시 기준(AMPC 매출 포함)으로 다시 적었다.⁠^[1]

지표	2025Q3	2026Q2	2026Q3
매출액	30,714	38,765	46,856
영업이익	−5,913	2,038	4,078
AMPC	195	1,077	1,225
지배주주 순이익	479	3,422	2,946

전년 동기 대비: 영업이익 +9,991억원으로 흑자 전환, 매출 +52.6%
전분기 대비: 영업이익 +2,040억원(+100.1%). AMPC 증가분 148억원을 빼면 +1,892억원

AMPC 금액은 각 분기 잠정공시 원문에 적힌 값이다. 2025Q3 AMPC 195억원은 2025년 10월 28일 공시 기준이다.⁠^[9]

사업부와 일회성 항목

구분	3분기 매출	영업이익	출처·한계
배터리	44,099	3,619	회사 콜 발표. AMPC·보상금·충당금 포함
전자재료	2,757	459	회사 콜 발표
고객 보상금	비공개	3,000~5,000 추정	증권사별 추정. 회사 미공개
ESS·소형 충당금	비공개	−1,500 내외 추정	증권사별 추정. 회사 미공개

콜 기사는 배터리 매출을 "4조499억원"으로 적었지만 전사 매출에서 전자재료를 빼면 44,099억원이다. 기사 오기로 보고 공시 차감값을 표에 썼다.⁠^[10]

보상금의 성격은 증권사마다 다르게 읽는다. iM증권은 GM과의 합작법인 종료 관련 보상금 약 5,000억원과 충당금 약 1,500억원을, SK증권은 보상금과 품질충당을 합한 순효과 약 2,500억원을, 키움증권은 보상금 약 3,500억원을 제시했다. 회사 공시가 없으므로 어느 값도 확정하지 않는다.

이 범위로 본업 이익을 다시 계산하면 아래와 같다. 모든 행이 작성자 계산이다.

항목	낮은 순효과	높은 순효과
영업이익	4,078	4,078
− AMPC	−1,225	−1,225
− 일회성 순효과(증권사 추정)	−2,500	−4,000
= 본업 영업이익	353	−1,147

출하량·가동률·판가·환율의 금액 기여는 공개되지 않았다. 증권사 추정의 각형 가동률 30%대, 원통형 80% 이상은 회사 확인값이 아니다.

최근 8분기 핵심 지표

실제와 추정은 구분하며, 빈 값은 0이 아닙니다. 누적 현금흐름을 분기 손익과 직접 비교하지 않습니다.