KRX 월간 팩터 전략: 수익률과 낙폭을 함께 보기

한눈에 보는 결론

가장 높은 장기 CAGR은 252일 가격 모멘텀과 EPS·매출 개선을 결합한 기준선에서 나왔다. 그러나 최대낙폭이 컸다.

실제 운용 후보로는 Minervini RS와 EPS·매출 개선에 KOSPI 레짐 필터와 변동성 타겟을 더한 조합을 선택했다. 이 조합은 CAGR 28.98%, Sharpe 1.45, MDD -17.25%, Calmar 1.68을 기록했다.

이 결과는 현재 시가총액 상위 300개 종목을 과거에 적용한 시뮬레이션이다. 생존자 편향과 실제 거래 제약이 남아 있으므로, 결과를 미래 수익의 보장이나 매수 추천으로 해석하면 안 된다.

자료 범위

대상: KRX 월간 팩터 포트폴리오 티커: KRX-FACTOR

투자 판단의 핵심 축

사업과 투자 논지

백테스트는 세 단계로 발전했다.

첫째, 가격 추세만 비교했다. 12개월 상대 모멘텀, Minervini Trend Template과 3·6·12개월 RS, Donchian 55/20 돌파, 10개월 SMA 필터, 12개월 절대모멘텀을 같은 KRX 데이터에서 테스트했다.

둘째, 가격 신호에 DART 기반 EPS·매출 개선을 결합했다. 매출 YoY·QoQ, EPS YoY·QoQ 개선률을 월별 유니버스 백분위로 바꾸고 가격 점수와 50:50 합산했다.

단순 가격 상승보다 실적 개선이 같이 확인된 종목을 우선하려는 설계다.

셋째, 대체 가격·재무 점수를 교차 비교했다. 가격에서는 252일 모멘텀, Minervini RS, 52주 고점 근접도, 변동성 조정 모멘텀을 비교했다.

재무에서는 EPS·매출 개선, TTM 총이익성, 현금흐름 품질을 비교했다.

현재 밸류에이션

가격·재무 조합의 높은 CAGR은 현재 유니버스 기반 생존자 편향을 포함한다. 따라서 전략 선택은 CAGR 하나가 아니라 MDD와 현금화 규칙을 함께 봐야 한다.

차트와 수급 위치

최종 운영안은 Minervini RS + EPS·매출 개선이다. RS 원점수는 3개월 수익률 40%, 6개월 30%, 12개월 30%로 계산하고 유니버스 내 백분위로 바꾼다.

재무 점수는 DART 공시 기준 매출·EPS의 YoY·QoQ 개선률 네 항목을 백분위화해 평균한다. 두 점수를 50:50으로 합산해 상위 10개를 고른다.

월말에 후보를 다시 계산하지만, 기존 보유 10개를 모두 매도하는 것은 아니다. 다음 거래일 시가에 빠진 종목은 매도하고 새 종목은 매수하며, 남은 종목은 목표 비중에 맞게만 조정한다.

과거 밸류에이션 구간

레짐 필터는 KOSPI 종가가 200일 이동평균의 3% 위면 ON, 3% 아래면 OFF로 둔다. 밴드 안에서는 직전 상태를 유지한다.

변동성 타겟은 최근 60일 포트폴리오 실현변동성을 보고 연율 18%를 목표로 전체 주식 비중만 낮춘다. 레버리지는 쓰지 않는다.

이 때문에 10종목을 선정해도 총자산을 항상 주식에 100% 투자하지 않는다. 2022년에는 레짐 OFF로 평균 주식 노출이 0%였고, 이 현금화가 최종 운영안의 MDD를 낮춘 주요 이유였다.

상승 촉매

강한 가격 추세와 실적 개선이 동시에 나오는 국면에서는 상위 종목군이 시장 평균보다 빠르게 올라갈 수 있다. 이 전략은 그 국면을 포착하되, 시장 레짐이 약해지면 종목 선택과 별개로 총 노출을 낮춘다.

현재 마지막 유효 신호는 2026-06-30이며 2026-07-01에 체결됐다. 선정 종목은 제주반도체, 브이엠, SK하이닉스, 파두, 삼성전자, 티에스이, 케이씨텍, 하나마이크론, 대한광통신, 심텍이다. 2026-07-10 기준 모델 총 주식 노출은 약 49%이며 나머지는 현금이다.

7월 10일 KOSPI는 7,475.94로 2.52% 상승 마감했다. 현재 선정군은 반도체와 장비 관련 종목이 많아, AI·메모리 사이클의 강세가 이어지는 동안에는 우호적일 수 있다.

반드시 볼 리스크

현재 10종목은 반도체와 장비 업종에 집중돼 있다. 종목 수가 10개여도 업종 분산이 충분하지 않으며, 반도체 업황 반전에는 함께 약해질 수 있다.

레짐 필터는 추세적 하락에서는 유용하지만 급락 뒤 V자 반등에서 늦게 재진입할 수 있다. 변동성 타겟도 강한 상승장에서 수익 참여를 줄인다.

반대로 트레일링 스톱은 이번 표본에서 현금에 너무 오래 머물러 장기 CAGR을 훼손했다.

현재 상위 300개 종목을 과거에 적용했으므로 상장폐지 종목은 빠져 있다. 세금, 호가단위, 상·하한가, 거래정지, 유동성, 시장충격도 완전하게 반영하지 못했다.

현재 판단

이 글의 결론은 “가장 높은 CAGR”과 “가장 운용하기 쉬운 전략”이 다르다는 것이다. 공격적으로 운용한다면 252일 모멘텀 + EPS·매출 조합이 높은 수익을 보였지만, 큰 낙폭을 버텨야 한다.

실제 월간 규칙 기반 운용안으로는 Minervini RS + EPS·매출 + 레짐 + 변동성 타겟을 우선 검토한다.

다음 정기 교체는 7월 말 신호 뒤 8월 첫 거래일 시가다. 월중에는 KOSPI 레짐이 OFF로 바뀔 때만 전체 주식 노출을 줄인다.

실제 도입 전에는 섹터 최대 40~50%, 동일 세부 업종 최대 2~3종목 제약을 추가한 별도 검증이 필요하다.

출처

1. 10년 추세추종 비교 원장: 분석 근거
2. 가격·재무 12개 조합 원장: 분석 근거
3. MDD 오버레이 원장: 분석 근거
4. 2026-07-10 KOSPI 종가:
5. 삼성전자 IR:
6. 본 메모는 공개 자료와 과거 시뮬레이션에 근거한 개인 리서치이며 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않는다.